Евро - без права на рост. Фундаментальный обзор на 10.06.2014

Евродоллар возобновил снижение – видимо, начало борьбы с низкой инфляцией со стороны ЕЦБ и достаточно сильный отчёт по американскому рынку труда наконец-то вдохновил медведей "на новые подвиги". Напомню: на прошлой неделе Марио Драги всё-таки последовал своему обещанию сделать всё, чтобы спасти евро, и пошёл на невиданную для мировых Центробанков вещь – понизил депозитную ставку до отрицательного уровня -0,10%. Больше новой информации вы сможете найти, посетив рынок форекс.
 
Стоит отметить, что в ходе первых двух раундов LTRO ЕЦБ выдал банкам трёхлетних кредитов порядка 1 трлн евро. В настоящее время банки погасили примерно половину этой задолженности, что приводило к регулярному оттоку ликвидности из финансовой системы. Если бы экономика еврозоны показывала устойчивый рост, то данный процесс, скорее всего, остался бы незамеченным, но серьёзным восстановлением в еврозоне пока и не пахнет.
 
Другими словами, ЕЦБ попросту восстановил статус-кво, предложив банкам снова взять в кредит возвращённые деньги по предыдущим LTRO. Кроме того, регулятор прекратил “стерилизацию” ликвидности от покупок облигаций в 2010 и 2011 года. Все эти меры уже привели к падению одной из ключевых ставок Eonia (ставка по однодневным банковским кредитам) до минимального уровня за всё время существования еврозоны 0,053%.
 
В целом, реакция рынка до сих пор слабо коррелирует с принятыми решениями. Отчасти это происходит из-за того, что будущий эффект от данных громогласных действий ЕЦБ далеко не очевиден. В первых раундах  LTRO банкам предлагали в целом беспроигрышную стратегию – на привлечённые от ЕЦБ кредитные средства покупать евробонды с достаточно высокими процентными ставками и зарабатывать на курсовой разнице.
 
Сейчас же банкам предлагают идти уже в реальный сектор экономики и кредитовать малый и средний бизнес. Всё бы хорошо, если бы не существенная доля банкротств, в случае которых банки рискуют не вернуть свои кредиты, сохранив при этом обязательства перед ЕЦБ. В таких условиях неприятие риска со стороны банков растёт, и многие предпочтут платить ЕЦБ по отрицательной депозитной ставке, чем кредитовать ненадёжных заёмщиков.